近日，庆泉宠物暂停公司股票转让，至今仍处于停牌状态。庆泉作为较为成熟的以代工为主营业务的企业尚且如此，不禁让人思考起国内代工企业未来的发展，不过每个企业都有自己的独特性，未来也是不确定的。为此，我对庆泉宠物2018年的年报进行了简要整理分析，希望能给关注代工事业的人提供参考。

天津庆泉宠物用品股份有限公司成立于2006年6月28日，主要进行宠物用品的研发、生产和销售。于2017年6月16日挂牌上市，注册资本20，568，800元，证券简称：庆泉宠物，证券代码：871608，法定代表人、控股股东：张庆海。

营运数据：盈利能力

偿债能力

资产负债结构

由上述数据我们可以看到，其货币资金同比减少 788.48 万元，根据官方披露，主要原因是是报告期内猫爬架生产和销售规模扩大，导致应收票据与应收账款增加 422.51 万元，存货增加 191.73 万元。

利润构成

毛利率与上期相比下降了 7.61 个百分点，主要原因是报告期内原材料价格波动及人工成本上升(根据供应商信息，公司主要采购原料为纸制品，18年政策监管较严格，价格增长显著)，叠加对美贸易因分担关税而降低售价所致。

净利润与上期相比由正转负，减少 338.24 万元，主要原因是报告期内成本的增幅 23.67%。大于收入的增幅 11.68%，另外受新三板挂牌补助结束影响，营业外收入同比减少约 320.21 万元。

由上述数据可知：

其他业务收入增长110.79%，主要是因为报告期内销售原材料增加所致;

其他业务成本增长179.44%，主要是因为报告期内销售原材料随之成本增加;

猫用窝、猫用包收入下降100%，主要是受产能影响，公司未生产及销售相关产品;

其他产品收入下降31.30%，主要是报告期内受上游纸张价格波动较大(众所周知，2018年环境监管较为严格，很多工厂尤其是纸制品工厂受到了很大影响，进而产生连带效应)，纸抓板等产品的成本大幅上升，公司主动收缩相关销售业务;

欧洲区域、澳洲区域收入分别增长31.49%、63.12%，主要是由于公司增加了销售投入，规避对美贸易的风险(近一年来，中美关系变化多端，国际环境复杂，对美贸易因此波动很大，及时规避风险非常重要)。

主要客户情况

美国最大电子零售商Chewy，主营线上零售，销量可观，是非常优质的客户，但因其坐标美国，会有一定影响。

线上渠道很适合作为代工企业的销售渠道。

现金流情况

经营活动产生的现金流量净额相比上期减少了 279.13 万元，主要是由于支付的往来款较上期增加约 286.91 万元。

投资活动产生的现金流量净额相比上期增加了 31.25 万元，主要是由于本期减少了在建工程投入。

筹资活动产生的现金流量净额相比上期减少了 1205.67 万元，主要是由于本期取得借款减少约 1,130万元，偿还债务增加了约 170 万元，定向增发募资约 90 万元。

投资情况

截至报告期末，公司拥有 3 家全资子公司，无委托理财及衍生品投资的情况。

北京海特信达进出口有限公司，注册资本 50 万元，2013 年 9 月设立，持股比例 100%，主要业务为对外贸易;2018 年营业收入 736.29 万元，净利润-93.37万元。

天津庆泉云宠国际贸易有限公司，注册资本 100 万元，2017 年 9 月设立，持股比例 100%，主要业务为对外贸易;2018年营业收入 372.91 万元，净利润 2.92 万元。

天津云宠智能科技有限公司，注册资本 500万元，2017 年 11 月设立，持股比例 100%，主要业务为智能宠物用品的开发;报告期内未实际经营。

人员情况

公司的生产人员占了总人数的大部分，可以看出其主要是以生产为主。另外，虽然人数大幅增加，但相关成本费用并未显著提升，可能与流动务工人员的险金意识有关。

股本及股东情况：普通股股本结构

股东情况

融资情况

其他事件

2018年 1月 2日，本公司与自然人张磊共同投资设立内蒙古天宠膨润土科技有限公司，注册资本 300 万元，其中本公司认缴 165 万元，股权比例 55%，投资人未实缴出资该公司也未实际运营。2018年 8月该公司被申请注销。

风险提示

对核心客户依赖的风险：公司前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例为 61.12%，客户集中度较高。

原材料供应不稳定的风险：公司主要原材料除板材、面料和剑麻绳为公开市场采购外，其余纸管、包装箱及其它少量原料均为周边就近采购以控制成本及品质。

业务拓展风险：公司目前主要向欧美日等国外客户提供猫爬架及相关宠物用品。国内宠物市场发展前景广阔，将是公司业务拓展的重要方向之一，但由于营销模式、养宠理念的差异，国内业务拓展有可能达不到预期。

汇率波动风险：报告期内外销收入占比约 83.08%，且主要使用美元结算，2018 年人民币对美元的全年汇率总体稳定，但在短期内存在较大波动。

出口退税政策变化导致利润波动风险：我国对符合要求的出口产品实行退税政策，按相关政策，公司享受国家对于生产企业的出口货物实行“免、抵、退”税的优惠政策。

贸易壁垒引发的风险：美国、日本和欧盟是公司产品的主要出口地区，包括公司在内，中国的宠物用品企业以 OEM/ODM 形式与海外客户达成长期合作，暂时以转嫁终端消费、协商分担等方式应对加征关税等贸易壁垒。

公司用工风险、人力成本增加风险、实际控制人不当控制的风险、未完全缴纳社保和住房公积金的风险等。

行业信息

宠物用品为宠物产业第三大板块，仅次于食品和医疗。

目前，国内代工企业仍有一定发展空间。国内很多宠物用品都采用代工的模式，原始品牌商毛利率达50%以上，代工厂商毛利率普遍仅在20%-30%之间。

虽然市场较好，发展空间较大，但只做代工很难掌握话语权。

国内市场，企业、品牌层出不穷，未来仍将呈上升趋势，竞争将更加激烈。

参考最近半年来的局势，对外贸易的不稳定性较强，加强国内市场竞争力很重要。

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